Alles over... een beursexit van Ajax
Alle routes, regels en rekensommen achter een mogelijke delisting van Ajax.
Waarom dit onderwerp steeds terugkeert
Elke paar jaar duikt dezelfde vraag op:
“Moet Ajax niet gewoon van de beurs af? Dan is de club weer écht van de club.”
Tegelijk waarschuwen juristen en financieel analisten dat een beursexit allesbehalve romantisch is:
het is een procedure die makkelijk €60–65 miljoen kost, jaren kan duren, en juridisch strak gereguleerd is.
In dit stuk leg ik alle routes uit.
Stap voor stap. Zonder ruis. Zonder mythen.
En met rekenwerk dat klopt.
De huidige situatie — de korte kaart van Ajax op de beurs
Totaal aantal aandelen: 18.333.333
In bezit Vereniging: ~73% (incl. 1 bijzonder aandeel)
Vrij verhandelbaar (free float): 22,61% (4.144.319 aandelen)
Overige vaste aandeelhouders: ~4–5%
Dit zijn o.a. leden van de Bestuursraad, oud-bestuurders, betrokken stichtingen en een paar langdurige private houders.
Eigen vermogen (30 juni 2025): €189,1 miljoen
Beurskoers (12 nov 2025): €9,36
Market cap: ~€171 miljoen
→ Market cap = totale beurswaarde = koers × totaal aantal aandelen.
Dus: €9,36 × 18,333 mln ≈ €171 mln.
Is Ajax een “rijk” aandeel?
Nee. Ajax is een zeer illiquide fonds:
op veel dagen worden slechts honderden aandelen verhandeld;
één enkele transactie kan de koers 3–5% bewegen;
de koers weerspiegelt dus vooral wat één koper en één verkoper nu doen.
Wil je precies weten waarom?
➡️ Lees: Alles over… de beursgang en het aandeel Ajax
Hoe verdwijnt Ajax van de beurs?
Dat gebeurt bijna altijd via deze volgorde:
Vrijwillig openbaar bod (door Vereniging, externe partij of combinatie).
Bereiken van 95% van de aandelen.
Squeeze-out bij de Ondernemingskamer (om de resterende aandeelhouders te ‘verplichten’ ook te verkopen).
Delisting door Euronext.
Een delisting zónder squeeze-out bestaat wel, maar is zeldzaam én onpraktisch (je blijft dan vastzitten met een groep minderheidsaandeelhouders). Voor Ajax is dit geen realistische route.
Waarom een biedprijs altijd hoger ligt dan de koers
De koers van €9,36 is niet de “waarde van Ajax”.
Het is slechts de laatste transactie.
De boekwaarde per aandeel ligt al hoger:
€189,1 mln / 18,3 mln ≈ €10,30
En bij een beursexit komt er vrijwel altijd een premie bovenop:
gemiddeld 25–35% in Nederland
soms 40–50% bij illiquide fondsen
→ Realistische biedprijs: €11,70 – €12,60
Scenario 1 – De Vereniging koopt de free float (meest besproken scenario)
Wat is het idee?
De Vereniging doet een vrijwillig openbaar bod op alle aandelen die zij nog niet bezit.
Rekenvoorbeeld (€12 biedprijs)
Free float (4.144.319): €49,7 mln
Overige vaste aandeelhouders (~800.000): €9,5–10 mln
Advies- en transactiekosten: €3–5 mln
Totale kosten: ~€60–65 miljoen
Belangrijk: dit geld komt niet uit ‘de bankrekening van Ajax’
Ajax N.V. (de club) mag dit niet betalen.
Niet via een lening. Niet via een garantstelling. Zelfs niet indirect.
Dat komt door het financial-assistance-verbod (art. 2:98c BW):
een N.V. mag de aankoop van haar eigen aandelen door een ander niet financieren, behalve onder zeer zware en in de praktijk zelden haalbare voorwaarden.
Dus:
❌ “Ajax is toch de rijkste club van Nederland?”
❌ “Ajax heeft toch €200 miljoen op de bank?” (spoiler: dat is voornamelijk eigen vermogen, géén kasgeld)
Dat heeft niets met de beursexit te maken.
De Vereniging moet het geld zelf hebben of lenen.
De dividend-paradox
Nu weigert de Vereniging vrijwel altijd dividend.
Maar als ze €60+ miljoen schuld heeft, is de prikkel om wél dividend te trekken ineens groot.
Dat maakt de club ironisch genoeg commerciëler — precies wat veel supporters níet willen.
Scenario 2 – Ajax N.V. koopt eigen aandelen (inkoopprogramma’s)
Soms wordt gesteld dat de N.V. en de Vereniging verder van elkaar losgetrokken moet worden. Wat dan als ‘Ajax’ (de N.V.) haar eigen aandelen opkoopt om zo los te komen van het grote meerderheidsbelang van de Vereniging?
Eerst het belangrijkste: de wettelijke limiet
Een N.V. mag maximaal 50% van haar eigen aandelen inkopen (direct + via dochters).
Dus:
❌ Ajax kan zichzelf niet van de beurs halen via volledige inkoop.
❌ Er is geen route waarbij “Ajax koopt 100% van Ajax”.
Wat is dan het effect van een inkoopprogramma?
Ajax mag 10% per 18 maanden inkopen, met toestemming van AVA + RvC.
Die inkoop kost geld uit de kaspositie.
Daarna worden de aandelen ingetrokken → eigen vermogen daalt.
En de koers?
Elke inkoopronde hangt volledig af van:
de dan geldende beurskoers
de liquiditeit
het volume dat beschikbaar is
Op termijn kan Ajax zo wel:
de free float verminderen
de Vereniging relatief dominanter maken
de aandeelhoudersbasis concentreren
Wat als de N.V. 50% zou bezitten en de Vereniging de andere 50%?
Dat is theoretisch mogelijk, maar:
Het leidt tot verlies van controle bij de Vereniging (ze wil statutenwijzigingen en bestuursbenoemingen kunnen blijven domineren).
De club raakt bestuurlijk symmetrisch verdeeld over twee entiteiten.
Een latere beursexit wordt dan juist complexer, niet eenvoudiger.
Waarom is dit scenario (nu) niet realistisch?
Het maakt de Vereniging zwakker.
Het maakt Ajax financieel kwetsbaarder door kasuitstroom.
Het lost de beursexit niet op.
Het maakt de governance ingewikkelder.
Kortom: dit scenario is vooral een theoretisch hoofdstuk, geen praktische route.
Scenario 3 – De combinatie: Vereniging + Ajax N.V.
Dit is de meest realistische route naar een beursexit.
Werking:
De Vereniging koopt stapsgewijs bij.
Ajax N.V. doet parallel reguliere inkoopprogramma’s (10% per 18 maanden).
Na ±3 jaar ligt de gezamenlijke positie >95%.
Dan volgt squeeze-out + delisting.
Belangrijk verschil met scenario 2:
De Vereniging blijft dominant.
Er is geen risico dat ze “losraakt” van de club.
De financiële last wordt verdeeld over tijd én over twee entiteiten.
Dit is de route die het best past bij hoe Ajax bestuurlijk in elkaar zit.
Scenario 4 – Externe partij of holding
Vaak verkeerd begrepen
Veel mensen denken:
“Een externe partij moet 100% opkopen.”
Dat hoeft niet.
Een derde partij kan ook alleen de free float opkopen:
dat kost ~€50 miljoen i.p.v. €60–65 miljoen;
vervolgens fuseert die partij met Ajax N.V.;
of draagt het belang over aan de Vereniging;
waarna squeeze-out + delisting volgt.
Waarom dit interessant kan zijn:
De Vereniging hoeft niet zelf te lenen.
De N.V. schendt geen financiële steunregels.
De free float kan snel verdwijnen als de prijs goed is.
Waarom het zelden gebeurt:
governance-complexiteit
reputatierisico’s
noodzaak van volledige AFM-transparantie
transactiekosten hoger dan scenario 3
De kleine lettertjes (juridisch, toezicht, fiscaal)
Niet essentieel voor begrip, wel voor volledigheid.
Beschermingsconstructies
Ajax heeft preferente beschermingsaandelen die geactiveerd kunnen worden bij ongewenste biedingen.
Bij een vriendelijk bod (door Vereniging of externe partij met instemming) is dit meestal geen factor.
Biedplicht
De Wft-biedplicht (verplicht bod bij overschrijden 30%) geldt niet, omdat de Vereniging al sinds 1998 boven de 30% zit.
Financial assistance (2:98c BW)
De Ajax N.V. mag een bod door anderen niet financieren, behalve onder zeer strikte en in de praktijk onhaalbare voorwaarden.
Fiscaal
Uitgekochte aandeelhouders worden belast op hun winst (box 2/3).
Voor Ajax of de Vereniging verandert er fiscaal weinig.
Je hoeft dit allemaal niet te onthouden.
Het belangrijkste is: scenario 1, 3 en 4 zijn de enige echte realistische routes.
Wat kost een beursexit werkelijk?
Vrij verhandelbare aandelen: 4.144.319
Overige vaste aandeelhouders: ±800.000
Realistische biedprijs: €11,70 – €12,60
Totale uitkoopkosten:
→ €57–63 miljoen
€3–5 miljoen transactiekosten
= ~€60–65 miljoen
De bekende “€150 miljoen”-claim in de media?
Die gaat over:
de totale marktwaarde (alle aandelen × koers zonder premie), of;
het fictieve scenario dat Ajax zélf 100% zou inkopen (juridisch onmogelijk).
Wat betekent een delisting voor de bestuursstructuur van Ajax?
Een beursexit verandert niet alleen de beurspositie.
Hij verandert ook de governance.
Na de delisting:
Geen AFM-toezicht meer (koersgevoelige info vervalt).
Geen verplicht halfjaarbericht meer.
Geen verplicht corporate-governance-regime.
Wel verplicht:
jaarverslag en jaarrekening conform KNVB-licentie-eisen;
minimaal één toezichthoudend orgaan (RvC of vergelijkbare structuur);
naleving van verenigingsrecht (statuten, ledenvergadering, bestuurssamenstelling, toezichtnormen).
De verenigingstructuur wordt daarmee nóg bepalender voor hoe Ajax wordt bestuurd.
(Omdat dit onderwerp groot genoeg is voor een eigen verhaal, volgt het binnenkort uitgebreid in: Alles over… de bestuursstructuur van Ajax)
Conclusie – wat je écht moet onthouden
Een beursexit van Ajax is:
juridisch complex
financieel zwaar (€60–65 mln)
langdurig (7–10 maanden)
strategisch gevoelig (macht, dividend, governance)
De realistische route is:
Scenario 3 – een combinatie van Vereniging + Ajax N.V.
stabiel, haalbaar, gespreid, met behoud van controle.
Een romantische reset is het niet.
Eerder een juridisch-financieel schaakspel waarbij uiteindelijk één vraag centraal staat:
Wie betaalt? En wie houdt daarna alle stukken op het bord?
Wil je alle evergreen-uitlegstukken blijven terugvinden?
Volg de serie: Alles over…
(En deel dit artikel — hoe meer financiële nuance rondom Ajax, hoe beter.)
(Dit artikel maakt deel uit van de Uitleg & Overzichten-serie Alles over…, waarin Ajax Financials de vaste kernbegrippen achter de cijfers uitlegt: van eigen vermogen tot transfersommen, afschrijvingen en commercie.)